本地生活市場(chǎng)空間巨大，抖音、快手、微信、小紅書(shū)等陸續(xù)發(fā)力本地生活業(yè)務(wù)， 美團(tuán)加碼到店及到家直播業(yè)態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)線上滲透率提升加速。我們看好美團(tuán) 高效的即時(shí)配送能力、商戶長(zhǎng)效經(jīng)營(yíng)主陣地、及業(yè)務(wù)的無(wú)限邊界。本地生活市場(chǎng)規(guī)模大，線上滲透率提升潛力顯著。我們估算 2023 年本地生活市 場(chǎng)規(guī)模 16 萬(wàn)億元（人民幣，下同），其中線下餐飲/旅游/綜合服務(wù) 4.9 /4.0 /7.2 萬(wàn)億元。本地生活平臺(tái)通過(guò)到店、到家模式，賦能商戶線上及線下長(zhǎng)效經(jīng)營(yíng)，滿 足消費(fèi)者吃喝玩樂(lè)需求。預(yù)計(jì) 2023 年餐飲外賣(mài)/到店餐飲/到店綜合/酒旅線上滲 透率為 23.5%/8.9%/3.2%/48.0%，生活服務(wù)市場(chǎng)的線上增速有望維持高于線下大 盤(pán)增速，受益于消費(fèi)者用戶心智強(qiáng)化、購(gòu)買(mǎi)頻次提升、及各平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。 美團(tuán)是本地生活平臺(tái)的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者。美團(tuán)目前鏈接超 1,000 萬(wàn)年活躍商家、 近 7 億年活躍用戶和超 700 萬(wàn)年活躍騎手，外賣(mài)全場(chǎng)景月活用戶超 2 億。交易 額口徑下，估算 2023 年外賣(mài)市占率超 70%，閃購(gòu)約 30%。外賣(mài)、到店酒旅貢獻(xiàn) 主要收入及利潤(rùn)，新業(yè)務(wù)優(yōu)選、買(mǎi)菜等拓展用戶高頻消費(fèi)場(chǎng)景及商家多元服務(wù)， “零售+科技”戰(zhàn)略下拓展業(yè)務(wù)的無(wú)限邊界。 即時(shí)配送單量穩(wěn)健增長(zhǎng)，單均盈利（UE）有望持續(xù)改善。2 季度即時(shí)配送交易日均單量 5,900 萬(wàn)，其中外賣(mài)/閃購(gòu)為 5,300 萬(wàn)/670 萬(wàn)單，占比 89%/11%。我們保守估計(jì) 2025 年外賣(mài)/閃購(gòu)日單量達(dá) 7,700/1,000 萬(wàn)單，對(duì)應(yīng)2022-25 年CAGR為21%/29%。預(yù)計(jì) 2023 年外賣(mài) UE 為 1.2 元，隨著訂單密度增加及調(diào)度效率提升，盈利有望持續(xù)改善。閃購(gòu)業(yè)務(wù)復(fù)用外賣(mài)配送網(wǎng)絡(luò)，長(zhǎng)期 UE 潛力與外賣(mài)業(yè)務(wù)一致。