本地生活市場空間巨大，抖音、快手、微信、小紅書等陸續(xù)發(fā)力本地生活業(yè)務(wù)， 美團(tuán)加碼到店及到家直播業(yè)態(tài)，競爭推動線上滲透率提升加速。我們看好美團(tuán) 高效的即時配送能力、商戶長效經(jīng)營主陣地、及業(yè)務(wù)的無限邊界。本地生活市場規(guī)模大，線上滲透率提升潛力顯著。我們估算 2023 年本地生活市 場規(guī)模 16 萬億元（人民幣，下同），其中線下餐飲/旅游/綜合服務(wù) 4.9 /4.0 /7.2 萬億元。本地生活平臺通過到店、到家模式，賦能商戶線上及線下長效經(jīng)營，滿 足消費者吃喝玩樂需求。預(yù)計 2023 年餐飲外賣/到店餐飲/到店綜合/酒旅線上滲 透率為 23.5%/8.9%/3.2%/48.0%，生活服務(wù)市場的線上增速有望維持高于線下大 盤增速，受益于消費者用戶心智強化、購買頻次提升、及各平臺業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。 美團(tuán)是本地生活平臺的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者。美團(tuán)目前鏈接超 1,000 萬年活躍商家、 近 7 億年活躍用戶和超 700 萬年活躍騎手，外賣全場景月活用戶超 2 億。交易 額口徑下，估算 2023 年外賣市占率超 70%，閃購約 30%。外賣、到店酒旅貢獻(xiàn) 主要收入及利潤，新業(yè)務(wù)優(yōu)選、買菜等拓展用戶高頻消費場景及商家多元服務(wù)， “零售+科技”戰(zhàn)略下拓展業(yè)務(wù)的無限邊界。 即時配送單量穩(wěn)健增長，單均盈利（UE）有望持續(xù)改善。2 季度即時配送交易日均單量 5,900 萬，其中外賣/閃購為 5,300 萬/670 萬單，占比 89%/11%。我們保守估計 2025 年外賣/閃購日單量達(dá) 7,700/1,000 萬單，對應(yīng)2022-25 年CAGR為21%/29%。預(yù)計 2023 年外賣 UE 為 1.2 元，隨著訂單密度增加及調(diào)度效率提升，盈利有望持續(xù)改善。閃購業(yè)務(wù)復(fù)用外賣配送網(wǎng)絡(luò)，長期 UE 潛力與外賣業(yè)務(wù)一致。