據(jù)測(cè)算，美團(tuán)2020年如果繳納社保的話，大約需要回吐的利潤(rùn)是100億人民幣。

　　這兩天美團(tuán)騎手用工問(wèn)題成了再成熱點(diǎn)。我對(duì)事情本身就不評(píng)論了，主要來(lái)幫大家量化一下這個(gè)事情如果真發(fā)生，對(duì)美團(tuán)估值的可能影響。

　　一、一單一單派出來(lái)的外賣(mài)利潤(rùn)

　　按照美團(tuán)的說(shuō)法，去年一年950萬(wàn)騎手通過(guò)美團(tuán)平臺(tái)創(chuàng)收，而根據(jù)海豚投研了解到的數(shù)據(jù)，目前大概美團(tuán)外賣(mài)的騎手日活大約是120萬(wàn)，2018年上市時(shí)所披露的2017年日活騎手?jǐn)?shù)大約是53萬(wàn)。

　　在美團(tuán)的用工方式中，在美團(tuán)上送貨的騎手分為眾包騎手和專(zhuān)送騎手，眾包為散工兼職模式，并無(wú)社保爭(zhēng)議問(wèn)題。

　　但專(zhuān)送騎手是專(zhuān)門(mén)送美團(tuán)外賣(mài)訂單的騎手，全時(shí)服務(wù)美團(tuán)訂單，目前用工關(guān)系上是與第三方外包公司簽以勞務(wù)為主流的合同，因此社保繳納比例非常低。

　　而在王興的長(zhǎng)期指引中，美團(tuán)外賣(mài)是一個(gè)日均一億單，每單至少一塊錢(qián)的生意，但這樣的利潤(rùn)首先是騎手一單一單送出來(lái)的。

　　而從美團(tuán)的歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，即使是這種外包用工方式規(guī)避百萬(wàn)騎手大軍的社保，美團(tuán)對(duì)外賣(mài)騎手成本一直非常敏感，騎手用工的單項(xiàng)成本就占到了外賣(mài)收入的70%以上。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)

　　這里還不包括外賣(mài)履約中的其他成本，比如支付結(jié)算、客服、折舊/攤銷(xiāo)、服務(wù)器/寬帶與流量成本等，加上這些之后，美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)也就是20%毛利率左右的生意。

　　以往再加上各種騎手、用戶補(bǔ)貼，剛上市時(shí)候一不小心就是虧損的業(yè)務(wù)，沒(méi)有多少人相信外賣(mài)會(huì)是一個(gè)一單一元錢(qián)利潤(rùn)的生意。

　　二、如果繳納社保，美團(tuán)需要回吐多少利潤(rùn)？

　　根據(jù)美團(tuán)財(cái)報(bào)，美團(tuán)餐飲+非餐外賣(mài)2020年一年整體花出去的人力外包費(fèi)用是543億，美團(tuán)的人力費(fèi)用反過(guò)來(lái)就是騎手們的收入總池子。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)

　　結(jié)合美團(tuán)歷史財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與海豚君調(diào)研，海豚君粗略假設(shè)美團(tuán)專(zhuān)送騎手貢獻(xiàn)了其中大約60%的訂單量，粗略等于543億的總收入中有325億是有社保繳納義務(wù)的。

　　根據(jù)各地社保政策，社保的五險(xiǎn)一金中公積金等并非強(qiáng)制繳納，養(yǎng)老（20%）、醫(yī)療（10%）、失業(yè)（1.8%）主要三險(xiǎn)來(lái)核算，大致相當(dāng)于目前的工資池上多繳納32%。

　　那么用543*60%*32%可以粗略算出，美團(tuán)2020年如果繳納社保的話，大約需要回吐的利潤(rùn)是100億人民幣。

　　2020年美團(tuán)外賣(mài)騎手成本在外賣(mài)GTV中的比重是10%，海豚君多加這100億進(jìn)去后，這一比重就會(huì)變?yōu)?2%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)財(cái)報(bào)

　　如果將繳納社保的打入，海豚君把長(zhǎng)期預(yù)期中外賣(mài)騎手成本在外賣(mài)交易額中的占比上拉兩個(gè)百分點(diǎn)的話，美團(tuán)單股價(jià)格在海豚君的折現(xiàn)模型中直接下行40-50港幣左右，按照今日收盤(pán)的260元港幣計(jì)算，大約落到220元港幣的區(qū)間。

　　當(dāng)然現(xiàn)實(shí)需要考慮的情況是：

　　這個(gè)情況發(fā)生的概率有多大？

　　如果真發(fā)生了是否會(huì)騎手、外包公司、美團(tuán)三方共擔(dān)？

　　用另外一個(gè)角度來(lái)看，如果美團(tuán)跌到220港幣左右，相當(dāng)于已把繳納社保的預(yù)期全部打入，這個(gè)價(jià)位是否會(huì)是它的安全邊際？海豚君會(huì)持續(xù)關(guān)注美團(tuán)動(dòng)態(tài)。