物流行業(yè)上半年整體營業(yè)收入239.44億元，同比增長41.89%，高于物流與采購聯(lián)合會統(tǒng)計的物流重點企業(yè)上半年營收同比增長25.8%的水平，也高于上半年中小板整體營業(yè)收入同比增速28.62%的水平，增長勢頭依舊強勁。
　　
　　其中，重點覆蓋的10家上市公司上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入584.90億元，同比增長33.13%。下半年，物流業(yè)將繼續(xù)分化成長。

　　競爭激烈毛利率走低

　　物流行業(yè)毛利率一直處于下降趨勢，從2009年的約11%降到目前的8%左右。雖然近年來國內(nèi)經(jīng)濟增長穩(wěn)定，公路鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善以及電子商務(wù)的拉動，為物流業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，但是物流企業(yè)普遍盈利情況并不理想。

　　我們認為，首先，競爭激烈是毛利率不斷下行的一個重要因素。鑒于行業(yè)技術(shù)含量不高，客戶選擇多，激烈的競爭讓企業(yè)毛利率不易維持。

　　其次，成本上升不可避免，壓縮企業(yè)一定毛利。

　　再次，倉儲業(yè)務(wù)毛利率保持能力突出，除中儲股份(600787,股吧)開展貿(mào)易業(yè)務(wù)稀釋毛利和新寧物流(300013,股吧)外，其余上市公司毛利率均保持歷史水平，沒有明顯下滑趨勢。行業(yè)整體毛利率的下滑，主要是因為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利整體下滑所致。

　　非經(jīng)常性損益激增

　　我們重點覆蓋的物流行業(yè)上市公司上半年歸屬于上市公司的凈利潤同比增速為47.19%，而上半年營業(yè)收入同比增速為33.13%?？鄢墙?jīng)常性損益后，重點覆蓋公司上半年整體實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為13.91億元，同比增長21.20%。我們重點覆蓋的10 家公司中，有7家扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤同比增速較之前下降。

　　物流行業(yè)上半年業(yè)績基本符合預期，下半年行業(yè)整體機會難現(xiàn)，分化發(fā)展是主旋律。重點覆蓋的10家物流企業(yè)中，7家上市公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們年初以來的預期。怡亞通、恒基達鑫(002492,股吧)、飛力達(300240,股吧)則略低于我們之前的預期。物流業(yè)上市公司業(yè)務(wù)分化局面并沒有改善，因此分化發(fā)展將持續(xù)，從上市公司自身也可以看到如此特點。

　　個股投資推薦：業(yè)績保障性高、資源優(yōu)勢明顯的中儲股份；成長性優(yōu)異、估值優(yōu)勢凸顯的建發(fā)股份(600153,股吧)。謹慎推薦主業(yè)首現(xiàn)轉(zhuǎn)機的怡亞通。