物流行業(yè)上半年整體營(yíng)業(yè)收入239.44億元，同比增長(zhǎng)41.89%，高于物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)的物流重點(diǎn)企業(yè)上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)25.8%的水平，也高于上半年中小板整體營(yíng)業(yè)收入同比增速28.62%的水平，增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁。
　　
　　其中，重點(diǎn)覆蓋的10家上市公司上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入584.90億元，同比增長(zhǎng)33.13%。下半年，物流業(yè)將繼續(xù)分化成長(zhǎng)。

　　競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利率走低

　　物流行業(yè)毛利率一直處于下降趨勢(shì)，從2009年的約11%降到目前的8%左右。雖然近年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，公路鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善以及電子商務(wù)的拉動(dòng)，為物流業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，但是物流企業(yè)普遍盈利情況并不理想。

　　我們認(rèn)為，首先，競(jìng)爭(zhēng)激烈是毛利率不斷下行的一個(gè)重要因素。鑒于行業(yè)技術(shù)含量不高，客戶(hù)選擇多，激烈的競(jìng)爭(zhēng)讓企業(yè)毛利率不易維持。

　　其次，成本上升不可避免，壓縮企業(yè)一定毛利。

　　再次，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率保持能力突出，除中儲(chǔ)股份(600787,股吧)開(kāi)展貿(mào)易業(yè)務(wù)稀釋毛利和新寧物流(300013,股吧)外，其余上市公司毛利率均保持歷史水平，沒(méi)有明顯下滑趨勢(shì)。行業(yè)整體毛利率的下滑，主要是因?yàn)檩p資產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利整體下滑所致。

　　非經(jīng)常性損益激增

　　我們重點(diǎn)覆蓋的物流行業(yè)上市公司上半年歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)同比增速為47.19%，而上半年?duì)I業(yè)收入同比增速為33.13%?？鄢墙?jīng)常性損益后，重點(diǎn)覆蓋公司上半年整體實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為13.91億元，同比增長(zhǎng)21.20%。我們重點(diǎn)覆蓋的10 家公司中，有7家扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增速較之前下降。

　　物流行業(yè)上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，下半年行業(yè)整體機(jī)會(huì)難現(xiàn)，分化發(fā)展是主旋律。重點(diǎn)覆蓋的10家物流企業(yè)中，7家上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們年初以來(lái)的預(yù)期。怡亞通、恒基達(dá)鑫(002492,股吧)、飛力達(dá)(300240,股吧)則略低于我們之前的預(yù)期。物流業(yè)上市公司業(yè)務(wù)分化局面并沒(méi)有改善，因此分化發(fā)展將持續(xù)，從上市公司自身也可以看到如此特點(diǎn)。

　　個(gè)股投資推薦：業(yè)績(jī)保障性高、資源優(yōu)勢(shì)明顯的中儲(chǔ)股份；成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異、估值優(yōu)勢(shì)凸顯的建發(fā)股份(600153,股吧)。謹(jǐn)慎推薦主業(yè)首現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的怡亞通。