有了銀行的信用背書，部分投資者大膽購買了銀行代銷的信托產(chǎn)品，但由于房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，信托產(chǎn)品爆雷，成為“冤大頭”的他們不得不為無法兌付的資金而犯愁。

　　7月4日，世茂集團(tuán)在港交所披露了公司10億美元債違約的情況。消息發(fā)布后，迅速登上了熱搜。

　　除債權(quán)人外，被世茂集團(tuán)“殃及”的還有五礦信托和招商銀行。此前，招商銀行因代銷的五礦信托-鼎興系列產(chǎn)品到期無法兌付而備受關(guān)注，穿透該項(xiàng)目后發(fā)現(xiàn)，底層資產(chǎn)正和資金鏈緊張的世茂旗下項(xiàng)目有關(guān)。

　　值得一提的是，近期除了鼎興系列集合資金信托計(jì)劃爆雷，由五礦信托發(fā)行的其它信托產(chǎn)品也出現(xiàn)了逾期的情況。而在購買逾期產(chǎn)品的投資者中，游戲圈的“新晉土豪”米哈游科技有限公司也身在其中。

　　米哈游公司因?yàn)槭治铡对瘛贰侗缐?》等知名游戲，近兩年賺得盆滿缽滿。公司用兜里揣著的資產(chǎn)進(jìn)行理財(cái)投資，購買了五礦信托的信托產(chǎn)品。但友誼的小船說翻就翻，產(chǎn)品到期后無法收回本金及收益的米哈游最終將五礦信托公司告上了法庭。

　　據(jù)中新經(jīng)緯報(bào)道，米哈游購買的逾期未兌付信托計(jì)劃，并非是鼎興系列產(chǎn)品，而是五礦信托發(fā)行的另一款信托產(chǎn)品，投向了總部位于上海的另一家深陷債務(wù)泥潭的大型房企。對此，市界聯(lián)系了米哈游科技有限公司，對方并未針對此事進(jìn)行回應(yīng)。

　　本想通過投資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，卻有可能面臨血本無歸的結(jié)局。游戲新貴被“渣”背后，既折射出房地產(chǎn)以及信托公司頻繁爆雷的現(xiàn)狀，同時(shí)也為代銷理財(cái)產(chǎn)品的招商銀行敲響了警鐘。

到底是誰的鍋？　　

　　招商銀行最近正因代銷的五礦信托-鼎興系列信托計(jì)劃爆雷而備受質(zhì)疑。

　　鼎興系列信托產(chǎn)品共有15期，成立于2021年的3月-6月之間。該系列產(chǎn)品由五礦國際信托公司管理，由招商銀行北京分行營業(yè)部進(jìn)行代銷。市界查詢了招商銀行代銷的產(chǎn)品電子合同后發(fā)現(xiàn)，該系列產(chǎn)品要求投資者100萬元起購，持有期限為12個(gè)月。

　　除此之外，鼎興3號-鼎興15號產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)（預(yù)期收益率）均為5.8%，而鼎興1號和鼎興2號產(chǎn)品則包括5.8%和6%的業(yè)績比較基準(zhǔn)。選擇鼎興1號和2號這兩款產(chǎn)品的投資者，若投資金額在100萬-500萬之間，業(yè)績比較基準(zhǔn)為5.8%，若投資金額在500萬以上，則業(yè)績比較基準(zhǔn)為6%。

　　經(jīng)統(tǒng)計(jì)，除了鼎興5號產(chǎn)品募集金額為0.547億之外，其余產(chǎn)品的募資金額均在1.5億元-2億元之間，計(jì)劃募資總規(guī)模共25億元。

　　截至2022年6月18日，五礦信托-鼎興系列所有產(chǎn)品已經(jīng)全部到期，然而多個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)了逾期的情況。突如其來的變故將投資者打了個(gè)措手不及，很多人不淡定了。

　　一部分投資者（米哈游公司）選擇起訴五礦信托違約，還有一部分投資者認(rèn)為招商銀行代銷信托產(chǎn)品存在違規(guī)行為，對招商銀行的不審慎行為提出了質(zhì)疑。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，多名投資人稱，選擇購買五礦信托鼎興系列產(chǎn)品時(shí)，招商銀行客戶經(jīng)理以“招行銷售的信托產(chǎn)品從未出過任何問題，沒有風(fēng)險(xiǎn)，留給優(yōu)質(zhì)客戶”等話術(shù)，誘導(dǎo)、誤導(dǎo)大家購買該系列信托產(chǎn)品，卻沒有過硬的風(fēng)控措施。

　　除此之外，該產(chǎn)品最初在招行App上線時(shí)界面描述為基金，但于2022年5月修改了產(chǎn)品信息，刪去了“基金”二字，同時(shí)增加了對于“房地產(chǎn)融資類產(chǎn)品”的解釋。

　　（鼎興2號產(chǎn)品刪去“基金”字樣前后對比。左圖來源阿爾法工廠研究院，右圖來源招商銀行APP）

　　市界查詢了基金業(yè)協(xié)會公示的私募基金，在五礦信托發(fā)行的私募基金產(chǎn)品中，并沒有找到該產(chǎn)品的備案。對此，基金從業(yè)者趙宏告訴市界，基金募集產(chǎn)品必須有資質(zhì)，如果一個(gè)基金產(chǎn)品沒有備案，是不具備募集權(quán)利的。

　　值得一提的是，本次代銷五礦信托的產(chǎn)品“爆雷”，并非是招商銀行首次陷入代銷風(fēng)波。

　　2021年8月，招商銀行踩坑華夏幸福，代銷的5億規(guī)模“大業(yè)信托-君睿15號”出現(xiàn)違約，無法按時(shí)向投資者支付收益，拉開代銷產(chǎn)品爆雷的開端。

　　隨后，涉恒大的66億規(guī)?！巴赓Q(mào)信托-富榮166號恒大成都天府半島項(xiàng)目”逾期。經(jīng)過協(xié)商，最終按照延期2年兌付的方式處理。

　　2022年5月，招商銀行代銷的“中航651號”信托理財(cái)產(chǎn)品，待回收本金及投資收益同樣存在逾期風(fēng)險(xiǎn)。

　　作為零售之王，近年來招商銀行大力發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)，對接的高凈值人群要具有 2 年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于 300 萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于 500 萬元，或者近 3 年本人年均收入不低于 40 萬元。滿足條件的自然人，以及最近一年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位和金融管理部門認(rèn)證的投資者，才有資格成為招商銀行私人銀行的合格投資者。

　　從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2021年招商銀行的私人銀行客戶（人民幣總資產(chǎn)在1000萬元及以上的零售客戶）有12.2萬戶，較上年末增長22.09% ；管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)3.4萬億，同比增長22.32% ；戶均總資產(chǎn)2780.43萬元，較上年末增加了5.16萬元。

　　然而招商銀行在服務(wù)高凈值客戶的過程中，提供的代銷產(chǎn)品卻風(fēng)波不斷。

“減脂增肌”的信托行業(yè)　　

　　信托產(chǎn)品頻繁爆雷，和房地產(chǎn)行業(yè)下行脫不開干系。

　　由于房地產(chǎn)信托的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度密切相關(guān)，自2021年以來，房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整后出現(xiàn)了大量違約，房地產(chǎn)信托也受到了較大的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，最終出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目增多的情況。

　　談及信托行業(yè)頻繁爆雷的現(xiàn)狀，信托經(jīng)理劉梅認(rèn)為：“一點(diǎn)也不稀奇?！?/strong>

　　五六年前，在房地產(chǎn)的黃金時(shí)代，基本處于“躺賺”的狀態(tài)。有了房地產(chǎn)商兜底，信托行業(yè)也隨之受益，整體融資成本大概在12%-18%之間，甚至可能會有20%的收益率。劉梅表示：“當(dāng)時(shí)地產(chǎn)商是剛性兌付的，這個(gè)路線運(yùn)作得比較順暢。”

　　但從2017年開始，在房住不炒的邏輯下，“三道紅線”、“資管新規(guī)禁止剛性兌付”等政策相繼出臺，基本斷絕了新資金進(jìn)入房地產(chǎn)的原有模式。隨后房地產(chǎn)商的資金處于青黃不接的狀態(tài)，不斷有項(xiàng)目爆雷，出現(xiàn)了大量的爛尾樓。

　　房地產(chǎn)行業(yè)下行，信托行業(yè)首當(dāng)其沖。

　　雖然部分信托公司會將本質(zhì)仍為剛性兌付的產(chǎn)品包裝成權(quán)益類融資的形式，但在“兩壓一降”政策的高壓下，以房地產(chǎn)信托為代表的融資類信托資產(chǎn)仍在大幅壓降。

　　中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，全行業(yè)資金信托規(guī)模為15.01萬億，投向房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)模為1.76萬億，占比11.74%，同比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)資金不能繼續(xù)投向房地產(chǎn)行業(yè)，銀行和信托公司開始也不太適應(yīng)，處于一種“有錢卻沒地方投”的尷尬境地。

　　至于在資管新規(guī)后仍冒險(xiǎn)選擇投向地產(chǎn)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品，資管研究員李明認(rèn)為：“能安全著陸的是少數(shù)，選擇這些產(chǎn)品的投資者可能會成為冤大頭。”

　　在資產(chǎn)新規(guī)完全落地之前，大部分銀行理財(cái)沒有凈值化，多是“報(bào)價(jià)式”預(yù)期收益，承諾保本保收益的產(chǎn)品。部分激進(jìn)的理財(cái)經(jīng)理甚至可以將本質(zhì)為“非保本浮動收益型”的理財(cái)產(chǎn)品手寫到期收益金額，將其精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。在經(jīng)營狀態(tài)良好的情況下，客戶在理財(cái)產(chǎn)品到期后可以僥幸獲得理財(cái)經(jīng)理承諾的收益金額。

　　這是因?yàn)椤皠傂詢陡丁痹切袠I(yè)心照不宣的秘密。導(dǎo)致以前的理財(cái)經(jīng)理不需要時(shí)刻向投資者講清楚產(chǎn)品的投資邏輯、資金去向以及收益來源。

　　然而昔日的盛況已然一去不復(fù)返。從目前信托業(yè)“去剛兌、去通道、去杠桿”的嚴(yán)監(jiān)管趨勢來看，整個(gè)行業(yè)正在面臨“減脂增肌”的巨大挑戰(zhàn)。

“黑馬”五礦信托　　

　　談及五礦信托的發(fā)展現(xiàn)狀，李明表示：“近幾年借力地產(chǎn)行業(yè)的東風(fēng)，五礦信托成為了一匹黑馬。但目前地產(chǎn)行業(yè)不景氣，五礦信托的營收和凈利潤也開始下滑，發(fā)展勢頭不如其它幾家頭部信托公司強(qiáng)勁?！?/p>

　　2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，五礦信托實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.97億元，同比下降10.98%；凈利潤為23.63億，同比下降15.12%，營收凈利均呈下降的趨勢。

　　與其它幾家頭部信托公司對比來看，雖然五礦信托的凈利潤在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，但與中融信托和中信信托相比，公司-15.12%的凈利潤增長率仍略遜一籌。而凈利潤增長率下滑的原因，與五礦信托正有意優(yōu)化信托資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

　　此前，在地產(chǎn)下行、多家信托公司猶疑觀望之時(shí)，五礦信托的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)增長的跡象。據(jù)21世紀(jì)商業(yè)評論報(bào)道，五礦信托在2020年先后接手了多家地產(chǎn)公司的項(xiàng)目資產(chǎn)，為恒大地產(chǎn)、寶能集團(tuán)、新力集團(tuán)、泰禾集團(tuán)、奧園、中科建設(shè)等多家房企提供融資。

　　至于后來的走向，大家都已知道——部分合作方陷入資金鏈緊張的困境，出現(xiàn)債務(wù)違約事件頻發(fā)的狀況。

　　因在地產(chǎn)領(lǐng)域的存量偏多，對于五礦信托來說， 弱化對房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資迫在眉睫。公司在年報(bào)中表示，在房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫的情況下，傳統(tǒng)展業(yè)模式受到挑戰(zhàn)。公司將以服務(wù)實(shí)體、回歸本源為主基調(diào)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，標(biāo)品投資、 財(cái)富管理、實(shí)業(yè)投融資和服務(wù)型信托成為主要競爭領(lǐng)域。

　　2021年的數(shù)據(jù)顯示，五礦信托資產(chǎn)應(yīng)用于房地產(chǎn)領(lǐng)域的規(guī)模為759.08億，占信托總資產(chǎn)的9.29%，較去年減少了296億，同比下降了5.72個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得一提的是，五礦信托過往的兌付記錄較為良好。公司還曾在2022年1月宣布接盤恒大昆明和佛山的項(xiàng)目，但沒想到栽在了“鼎興系列”產(chǎn)品上。

（以上兩家公司的前股東為恒大及關(guān)聯(lián)公司，來源：天眼查）

　　對此，社交平臺上有網(wǎng)友表示：“信托規(guī)模再大，產(chǎn)生的收益率再高，對于投資者來說，只有風(fēng)控好才是硬道理。如果經(jīng)營的產(chǎn)品復(fù)雜，頻繁出事，這樣的公司要堅(jiān)決遠(yuǎn)離?！?/strong>

　　信托公司唯有優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，順應(yīng)政策發(fā)展變化，才是王道。