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　　智慧物流的發(fā)展，離不開AI芯片，那么，我國的AI芯片的發(fā)展如何呢？其中寒武紀(jì)在其中的作用如何？在美國AI芯片巨頭英偉達銷往中國的H20芯片存在著安全隱患之際，寒武紀(jì)獲得了資本市場熱捧，那么，寒武紀(jì)能不能成為中國AI芯片的龍頭呢？

　　今天的寒武紀(jì)與英偉達相比，還是個小公司，然而，在中國AI發(fā)展的過程中，已是不可或缺的一員，借助芯片國產(chǎn)化這股東風(fēng)，在芯片平替的過程中，寒武紀(jì)必將有用武之地，今年前兩個季度的業(yè)績，和在A股市場的表現(xiàn)已充分證明了這一點。

　　一、起步不差英偉達

　　雖然寒武紀(jì)誕生于2016年，但其源于中科院計算所2008年組建的“探索處理器架構(gòu)與人工智能的交叉領(lǐng)域”10人學(xué)術(shù)團隊，當(dāng)時取名“寒武紀(jì)”，是希望用地質(zhì)學(xué)上生命大爆發(fā)的時代來比喻人工智能的未來。

　　早于2010年底，在中國科學(xué)院計算所一次內(nèi)部匯報中，陳云霽、陳天石兄弟就提出了研發(fā)AI芯片的構(gòu)想——開展人工智能和芯片設(shè)計的交叉研究；彼時，英偉達還只是一家賣游戲顯卡的公司。

　　寒武紀(jì)的芯片理論基礎(chǔ)，一直不比英偉達差，聯(lián)合創(chuàng)始人之一，兩兄弟中的陳云霽，2014年就在國際頂級會議上發(fā)表深度學(xué)習(xí)處理器架構(gòu)論文，奠定AI芯片理論基礎(chǔ)。2015年成功流片世界首款A(yù)I芯片，這支僅20人的團隊，研發(fā)出世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型芯片，實現(xiàn)核心突破，而這時，英偉達的芯片剛剛起步。

　　2016年3月，寒武紀(jì)的創(chuàng)始團隊與中科院計算所共同創(chuàng)辦北京中科寒武紀(jì)科技有限公司，注冊資本僅90萬元，陳天石出資63萬元，是第一大股東，誰曾想過，這家看似不起眼的初創(chuàng)公司，日后會成長為國產(chǎn)AI芯片領(lǐng)域的巨頭。

　　創(chuàng)始人陳天石和陳云霽兩兄弟，都畢業(yè)于中科大少年班，陳天石的研究方向是人工智能算法，陳云霽則主攻計算機芯片，在25歲時成為國產(chǎn)芯片“龍芯3號”主任架構(gòu)師。

　　憑借團隊實力和背景，寒武紀(jì)的融資之路也相當(dāng)順利，成立半年后，迎來了科大訊飛等三家機構(gòu)的5000萬元投資；2018年1月，國投基金領(lǐng)投；2019年9月，南京招銀和湖北招銀領(lǐng)銜17.5億元投資，此時寒武紀(jì)的估值已經(jīng)達到220億元左右。

　　2020年7月，成立僅4年的寒武紀(jì)登陸科創(chuàng)板，成為“國產(chǎn)AI芯片第一股”，上市首日市值即突破千億大關(guān)。從正式遞交招股書到敲鐘上市，僅用了116天，這彰顯了國家對寒武紀(jì)的大力支持。

　　雖然A股市場上已有多家與AI芯片有關(guān)聯(lián)的公司，但在細分領(lǐng)域主營業(yè)務(wù)做算力芯片的，嚴(yán)格來說只有寒武紀(jì)一家。寒武紀(jì)專注于人工智能芯片產(chǎn)品的研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，能提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。

　　這家由85后企業(yè)家創(chuàng)建的年輕的芯片公司成立至今不到10年，但也經(jīng)歷過大大小小的風(fēng)波，上市之后，寒武紀(jì)就陷入長期虧損的困境，從2020年至2023年，凈虧損分別達到6.59億元、11.11億元、15.79億元、10.43億元。

　　上市發(fā)行價為64.39元/股，首日大漲288%，股價直達250元，隨后則進入長達三年的低谷期，跌至46.59元，跌幅超過84%；面對逆境，陳天石對未來有清醒的認(rèn)識，具有堅定的戰(zhàn)略定力——聚焦技術(shù)突破，以迭代思維應(yīng)對當(dāng)時的挫折。

　　陳天石常說："失敗是常態(tài)，放棄才是終點"“芯片行業(yè)沒有捷徑，只有靠死磕”，憑借技術(shù)突破，寒武紀(jì)終于時現(xiàn)逆襲，2025年8月股價突破千元，市值逼近5800億，陳天石持股29.63%，對應(yīng)身家超1500億。

　　一個企業(yè)的成功，存在時代紅利與運氣成分，但與自身的努力也密不可分。寒武紀(jì)一路走來，有高光時代，也有低谷時刻，最艱難的2021-2023年，創(chuàng)始人陳天石頂住壓力，堅持獨立研發(fā)，最終等來國產(chǎn)算力的風(fēng)口。

　　一切的成功都有技術(shù)的背書，陳天石長期從事處理器架構(gòu)和人工智能交叉領(lǐng)域研究，在AI芯片的基礎(chǔ)學(xué)術(shù)研究和商用產(chǎn)品研發(fā)方面取得了一系列重要成果，對AI輔助處理器設(shè)計亦有深入研究和多篇論文發(fā)表，當(dāng)然也與我國對AI芯片的政策支持分不開。

　　2025中國算力大會于8月22日舉行，工業(yè)和信息化部負責(zé)人表示，將引導(dǎo)各地合理布局智能算力設(shè)施，逐步提高智能算力供給質(zhì)量，預(yù)計2025年，我國智能算力規(guī)模增長將超過40%。同時將有序引導(dǎo)算力設(shè)施建設(shè)，切實提升供給質(zhì)量，加快突破GPU芯片等關(guān)鍵核心技術(shù)。

　　8月26日，中國國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，明確提出到2027年，率先實現(xiàn)人工智能與6大重點領(lǐng)域廣泛深度融合目標(biāo)，這為人工智能相關(guān)企業(yè)提供了良好的政策環(huán)境。新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率超70%，這意味著寒武紀(jì)將獲得剛性的增量市場。

　　行業(yè)成長空間打開，國產(chǎn)AI芯片板塊的整體，及產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司將迎來一波大發(fā)展，寒武紀(jì)這個年初的公司，將在其中發(fā)揮典范作用。

　　二、平替緊逼英偉達

　　全球算力芯片英偉達獨占大頭，AMD、英特爾也占有一定的份額。在美國對華AI芯片管制的大背景下，英偉達等西方AI芯片獲取難度不斷變大，且隨時面臨斷供風(fēng)險。近日，以美國為首的西方發(fā)達國家正醞釀對中國進行新一輪芯片出口管制。

　　在美國AI芯片管制不斷強化之下，國產(chǎn)替代是勢在必行。目前，從全球市場看，英偉達占有92%的份額，聚焦中國市場，2025年英偉達預(yù)計占54%。在GPU受限、模型需求激增的背景下，算力基礎(chǔ)設(shè)施“國產(chǎn)化、自主化”建設(shè)迫在眉睫，隨著全球人工智能浪潮持續(xù)推進，國內(nèi)算力自主可控需求日益迫切。

　　寒武紀(jì)和華為昇騰、百度昆侖芯、阿里平頭哥、海光DCU等國產(chǎn)AI芯片共同承擔(dān)起了國產(chǎn)替代的重要任務(wù)，而寒武紀(jì)又是國內(nèi)唯一一家已上市的AI芯片企業(yè)。

　　其實，在芯片設(shè)計上，我國與西方巨頭英偉達并無太大差距，由于受限芯片制程，我國廠商在先進性和功能上與英偉達有一定差距，因此中國市場英偉達依然占大頭。

　　從競爭格局看，雖然英偉達仍然在技術(shù)水平和市占率上具有絕對領(lǐng)先地位，但寒武紀(jì)、華為等國產(chǎn)廠商正在加速追趕，在自主可控的硬約束下，中國AI芯片市場的國產(chǎn)化率將持續(xù)提高。

　　我國算力芯片廠商產(chǎn)品的設(shè)計路徑不盡相同，應(yīng)用場景各有側(cè)重，比如寒武紀(jì)與英偉達支持AI計算的通用GPU不同，寒武紀(jì)的AI芯片屬于ASIC（專用集成集成電路），這類芯片是針對人工智能特定需求的定制芯片。

　　更為重要的是，中國AI芯片廠商已經(jīng)在推理場景上找到了部分切入口，比如在功耗、性價比、特定模型優(yōu)化方面做文章，取得了一定成就，但不能忘記，距離芯片的核心技術(shù)提升，仍有很大的距離。

　　中國的算力芯片發(fā)展是一場沒有硝煙的科技長征，從“跟隨者”到“并跑者”的跨越，每一納米制程的突破都是對極限的挑戰(zhàn)，芯片廠商們既要突破“卡脖子”的技術(shù)封鎖，又要構(gòu)建自主可控的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，這場硬仗考驗著中國芯片人的智慧與韌性。

　　芯片是數(shù)字時代的石油，算力是智能社會的基石。從行業(yè)層面看，此前美國對華芯片出口限制與英偉達H20安全約談、停產(chǎn)事件，為國產(chǎn)AI芯片創(chuàng)造了關(guān)鍵市場真空。在AI芯片這個萬億級賽道上，2025年的全球格局將呈現(xiàn)出微妙的權(quán)力重構(gòu)。

　　雖然英偉達在中國市場上依然占有主流，壟斷高端訓(xùn)練市場，但華為昇騰Mate60系列的驚艷亮相讓世界看到其技術(shù)底蘊，而寒武紀(jì)在地緣政治背景下，其“英偉達平替”價值開始被市場重新發(fā)現(xiàn)，在資本市場氣勢如虹，促使其市占率逐步上升。寒武紀(jì)精準(zhǔn)聚焦大模型算力賽道，云端智能芯片及配套產(chǎn)品踩中“國產(chǎn)替代”風(fēng)口。

　　2022年年末ChatGPT橫空出世引爆AI算力需求，2025年初，DeepSeek等國產(chǎn)大模型密集發(fā)布，掀起新一輪AI浪潮，顯著推高算力需求，2025年上半年，人工智能算力需求持續(xù)增長。

　　從全球來看，AI大模型訓(xùn)練和推理需求爆發(fā)，海內(nèi)外云廠商資本開支持續(xù)提升，有研究機構(gòu)預(yù)測自2024年起未來5年的全球算力規(guī)模增速將超過50%。在全球產(chǎn)業(yè)趨勢和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策雙重推動下，中國算力規(guī)模高速增長，AI訓(xùn)練和推理算力正在爆發(fā)，算力總量位居全球第二，占比超過30%。

　　算力的核心是芯片，2025年，全球AI芯片規(guī)模有望達920億美元，同比增長29.58%，有權(quán)威機構(gòu)預(yù)計，2025年我國AI芯片市場規(guī)模將達380億美元，2029年將增至13830億元。其中國產(chǎn)芯片銷售額預(yù)計將從2024年的60億美元增長至160億美元，增速高達112%，市場份額從29%提升至42%，2027年將達55%。

　　鑒于國產(chǎn)替代趨勢，華為昇騰、寒武紀(jì)等國產(chǎn)AI芯片的地位將快速提升，那么，寒武紀(jì)目前在中國AI芯片市場處于何種地位？

　　先看一組數(shù)據(jù)：2024年中國AI芯片市場份額，英偉達出貨量超過190萬枚，占比70%；華為昇騰出貨量超過60萬枚，占比約23%；百度昆侖芯6.9萬枚、天數(shù)智芯3.8萬枚、寒武紀(jì)2.6萬枚、沐曦2.4萬枚、燧原1.3萬枚，其他廠商的出貨量均未過萬。

　　因此，從銷售量、銷售額來看，寒武紀(jì)在英偉達、昇騰、昆侖芯之后，排名第四，當(dāng)然，和前幾名相比，寒武紀(jì)差距不小，但后生可畏。在國產(chǎn)替代中，國內(nèi)客戶通常會優(yōu)先采購華為、百度、阿里等大型科技公司的AI芯片，并且2025年，百度昆侖芯3代、阿里APG智算芯片等國產(chǎn)AI芯片都在大規(guī)模出貨。

　　然而，鑒于芯片對算力的重要作用，國內(nèi)政企客戶，通常不想被單一供應(yīng)商綁定，寒武紀(jì)是大型科技公司之外的一個好的選擇。并且，華為、百度、阿里做芯片，是集團多元化的一項產(chǎn)業(yè)，它們還有主業(yè)，并不會全力以赴，而寒武紀(jì)只有芯片一種業(yè)務(wù)，肯定會不惜一切代價而硬拼。

　　寒武紀(jì)作為智能芯片領(lǐng)域的上市企業(yè)，一直致力于技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品研發(fā)，以滿足市場對高性能、低功耗AI芯片的需求，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于服務(wù)器廠商和產(chǎn)業(yè)公司，面向互聯(lián)網(wǎng)、金融、交通、能源、電力和制造等領(lǐng)域的復(fù)雜AI應(yīng)用場景提供充裕算力。

　　寒武紀(jì)2024年推出了思元590芯片，對標(biāo)英偉達的A100GPU。那是一款采用7nm工藝的國產(chǎn)芯片，應(yīng)用ASIC架構(gòu)，支持512TOPS的算力，在推理場景能效或超越國際巨頭，幾乎支持所有國內(nèi)主流大模型。據(jù)說，寒武紀(jì)思元590已應(yīng)用于字節(jié)跳動、百度、阿里云等企業(yè)的云端大模型訓(xùn)練，以及省級智算中心項目等。

　　百度內(nèi)部測試結(jié)果顯示，思元590在某些大模型訓(xùn)練任務(wù)上的表現(xiàn)已非常接近英偉達A100芯片；即便在相對弱勢的場景，其性能也能達到A100的一半左右；整體性能大致可達到A100的80%水平。

　　寒武紀(jì)的芯片及產(chǎn)品還有價格優(yōu)勢，思元590芯片售價為6萬-8萬元/枚，八卡服務(wù)器不超過100萬元/臺，定價略低于其他國產(chǎn)主流AI芯片——比如，目前昇騰910系列八卡服務(wù)器約為140萬元/臺，昆侖芯三代八卡服務(wù)器約為130萬元/臺，阿里APG16卡智算服務(wù)器約為180萬元/臺。

　　2024年寒武紀(jì)云端芯片出貨量約2.5萬顆，截至2025年第一季度，寒武紀(jì)云端芯片出貨量預(yù)估超過3.1萬顆，另據(jù)高盛預(yù)測，2028年寒武紀(jì)云端芯片出貨量有望突破百萬顆。

　　目前國企央企和運營商牽頭在國內(nèi)繼續(xù)投建智算中心，鑒于安全考慮，新建數(shù)據(jù)中心現(xiàn)階段把國產(chǎn)AI芯片作為首位選擇，第一要求是“可用”。其實，進入2025年，國產(chǎn)AI芯片的性能和成熟度正在穩(wěn)步提升，從“可用”向“好用”邁進。據(jù)說，在我國政企算力中心的AI芯片的采購名單上，前三位依次為華為昇騰、百度昆侖芯、寒武紀(jì)。

　　寒武紀(jì)作為少數(shù)具備云端AI芯片量產(chǎn)交付能力的廠商，已構(gòu)建涵蓋芯片架構(gòu)、訓(xùn)練推理軟件平臺、整機系統(tǒng)的全棧方案。從技術(shù)角度說，寒武紀(jì)主要產(chǎn)品包括思元590AI訓(xùn)練芯片、思元370系列AI推理芯片，思元590性能參數(shù)（TPP，總處理性能，Total Processing Performance）接近英偉達A100，略高于英偉達H20。

　　與DeepSeek合作開源FlashMLA技術(shù)，讓大模型推理效率提升50%，2025年4月，寒武紀(jì)還通過DeepSeek兼容性測試，成為國內(nèi)唯一支持新一代FP8精度格式的芯片廠商。

　　8月21日，國產(chǎn)大模型DeepSeek-V3.1正式發(fā)布，相關(guān)推文提及使用了UE8M0 FP8 Scale的參數(shù)精度，并且明確指出“新精度格式是針對即將發(fā)布的下一代國產(chǎn)芯片設(shè)計”，這句話被市場解讀為直接利好寒武紀(jì)。

　　研發(fā)是迭代的基礎(chǔ)，進步的武器。寒武紀(jì)持續(xù)保持高強度研發(fā)投入，上半年研發(fā)費用達4.56億元，較上年同期增長2.01%，占其營收的比例為15.85%；寒武紀(jì)研發(fā)團隊規(guī)模達792人，占員工總?cè)藬?shù)的77.95%，其中80.18%的研發(fā)人員擁有碩士及以上學(xué)歷。

　　累計申請專利2774項，其中境內(nèi)專利1783項、境外專利690項、PCT專利301項；累計已獲授權(quán)專利1599項，包括1526項發(fā)明專利，同時擁有65項軟件著作權(quán)及6項集成電路布圖設(shè)計。在這個算力決定話語權(quán)的時代，真正的芯片王者終將由技術(shù)實力而非資本游戲鑄就。

　　目前，寒武紀(jì)定增募資40億，按照寒武紀(jì)所公布的計劃，其將在未來三年內(nèi)投入45億元用于AI芯片及軟件的研發(fā)工作，主要用于“面向大模型的芯片平臺項目”“面向大模型的軟件平臺項目”，平均每年投入15億元，以持續(xù)維持在技術(shù)層面的領(lǐng)先地位，但如何將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利，仍是寒武紀(jì)亟待解決的難題。

　　寒武紀(jì)憑借人工智能芯片產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，持續(xù)深化與大模型、互聯(lián)網(wǎng)等前沿領(lǐng)域頭部企業(yè)的技術(shù)合作。在成立之初，寒武紀(jì)憑借與華為的短暫合作，將AI處理器集成于麒麟芯片中，一舉成名，成為全球首款A(yù)I移動芯片的締造者之一。早在2023年，寒武紀(jì)曾和中國移動等組成聯(lián)合體以7.53億元中標(biāo)浙東南數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園數(shù)字基礎(chǔ)項目。

　　后來寒武紀(jì)聯(lián)合浪潮、中科曙光推出"國產(chǎn)算力全家桶"，覆蓋芯片-服務(wù)器-集群全鏈條 ，深度適配百度文心、阿里通義等頭部大模型，形成"技術(shù)-應(yīng)用-市場"閉環(huán)優(yōu)勢。

　　寒武紀(jì)2024年財報曾披露，第一大客戶占其年度營收總額的79.2%，該客戶是公司長期合作伙伴，市場傳聞，字節(jié)跳動是寒武紀(jì)第一大客戶，字節(jié)的發(fā)展有目共睹，可能為寒武紀(jì)帶來穩(wěn)定的超值收益。

　　今年3月，有消息稱，字節(jié)跳動向寒武紀(jì)下單了4萬枚單價2.5萬元的思元580芯片，總價值達10億元，目前尚如明確依據(jù)，但寒武紀(jì)2024年向字節(jié)跳動交付了約2萬-3萬枚思元590芯片則是事實。

　　近日，市場傳言，阿里將采購寒武紀(jì)15萬片GPU芯片，對此，阿里云相關(guān)人士回應(yīng)稱不實，然而決不是空穴來風(fēng)。8月29日晚間，阿里巴巴集團公布新季度業(yè)績，阿里云實現(xiàn)超預(yù)期增長，季度收入同比大漲26%至333.98億元，增速創(chuàng)三年新高，這為芯片市場需求打開了空間。

　　寒武紀(jì)憑借卓越的產(chǎn)品適配能力和開放合作的務(wù)實態(tài)度，以技術(shù)合作促進應(yīng)用落地，以應(yīng)用落地拓展市場規(guī)模，目前，市場有一種期待，字節(jié)跳動帶動寒武紀(jì)的出貨量，并在大規(guī)模使用中解決寒武紀(jì)的軟件適配問題。

　　在當(dāng)前美國對華芯片出口限制的背景下，寒武紀(jì)的崛起體現(xiàn)了中國在芯片領(lǐng)域自主創(chuàng)新的成果，是中國科技自立自強的一個縮影。2025年對國產(chǎn)AI芯片而言，無疑是一個歷史性的窗口期，國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)正迎來新的發(fā)展契機。寒武紀(jì)，這家長期處于虧損狀態(tài)的中國AI芯片企業(yè)，正在大模型浪潮中，在國產(chǎn)化的風(fēng)口中，迎來屬于自己的覺醒時刻。

　　然而國產(chǎn)替代，并非一帆風(fēng)順，當(dāng)前美國半導(dǎo)體協(xié)會（SIA）強烈反對出口管制，擔(dān)憂中國市場份額流失；英偉達、AMD等巨頭通過技術(shù)授權(quán)、合資公司等方式曲線布局中國市場，中國芯片自主的道路任重道遠。

　　三、未來博弈英偉達

　　業(yè)界有人稱寒武紀(jì)是中國的英偉達，的確，寒武紀(jì)是國內(nèi)唯一一家已上市的AI芯片企業(yè)，目前市值已超越中芯國際和海光信息等巨頭，成為中國AI芯片產(chǎn)業(yè)的旗幟。

　　當(dāng)然，中國AI芯片頭牌還有華為昇騰、百度昆侖芯、阿里平頭哥等跨界者，雖然在中國市場份額較大，但它們都沒有上市，而緊隨寒武紀(jì)其后的新勢力，燧原科技、壁仞科技、摩爾線程、沐曦等目前仍處于IPO前夜。

　　有人肯定會說，海光信息已上市，然而，更準(zhǔn)確地說，海光信息是中國市場唯一一家上市的服務(wù)器CPU（中央處理器）廠商，不是芯片，成長和想象空間低于AI芯片細分賽道。

　　因此，雖然海光信息在營收、凈利潤上略勝一籌，但市值卻低于寒武紀(jì)，目前市值（4462億元）比寒武紀(jì)少了1000多億，因此，英偉達是全球AI芯片第一股，而寒武紀(jì)則是中國AI芯片第一股。

　　正視差距，才能面向未來。當(dāng)前寒武紀(jì)在中國有股王之稱，然而與英偉達4.44萬億美元，折合人民幣約31.8萬億的市值相比，差距還是很大的。英偉達市值甚至超過日本全年的GDP，排在美國、中國、德國GDP之后，是當(dāng)之無愧的芯片領(lǐng)域的一哥，與寒武紀(jì)相比，市值55.4倍。

　　從營收上看，2025上半年，寒武紀(jì)營收是28.81億元，英偉達營收是834億美元，約5973億元人民幣，是寒武紀(jì)的207倍；利潤方面，英偉達上半年利潤達409億美元（約2929億元人民幣），寒武紀(jì)則是10.38億元，英偉達是寒武紀(jì)的282倍。

　　是不是說，寒武紀(jì)VS英偉達是天方夜譚，當(dāng)然不是，英偉達是大塊頭，但寒武紀(jì)是小公司，但也有優(yōu)勢，毛利率方面兩者的差距就不算大。英偉達最新一季度的毛利率是60.5%，寒武紀(jì)上半年的毛利率為55.93%，相差不到5個百分點，這說明在產(chǎn)品利潤空間上，寒武紀(jì)和英偉達的差距相對較小。

　　AI芯片作為上游核心環(huán)節(jié)，因技術(shù)壁壘高、驗證周期長、客戶黏性強，呈現(xiàn)寡頭格局，面對差距，才能進步，雖然寒武紀(jì)2024年發(fā)布7nm芯片思元590思元，對標(biāo)是英偉達的A100GPU，技術(shù)突破顯著，但在產(chǎn)品通用性、仍落后英偉達等國際巨頭?，而英偉達之后發(fā)布的H100 GPU算力性能是A100的3倍，英偉達今年量產(chǎn)出貨的B200 GPU約是其15倍。

　　雖然，今天寒武紀(jì)還沒有挑戰(zhàn)英偉達的實力，但寒武紀(jì)正在積蓄力量，特別是今年以來，寒武紀(jì)的進步有目共睹，正在成為中國AI芯片市場不可忽視的一股勢力，有著令人振奮的未來。

　　作為國產(chǎn)AI芯片龍頭，當(dāng)技術(shù)準(zhǔn)備遇到迫切的市場需求和強有力的政策推動時，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)是必然結(jié)果，可以預(yù)見，在國家政策的有力扶持、市場需求的迅速增長以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的密切協(xié)作下，國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)將迎來更為廣闊的發(fā)展前景，寒武紀(jì)將在這一波波浪潮中，必然形成挑戰(zhàn)英偉達的實力。

　　寒武紀(jì)的崛起絕非偶然，而是多重戰(zhàn)略機遇的疊加：國務(wù)院最新發(fā)布的"人工智能+"行動明確支持AI芯片攻堅，美國《人工智能擴散出口管制框架》倒逼國產(chǎn)替代加速，來自AI、半導(dǎo)體等“硬科技”發(fā)展的大趨勢，為其提供了成長推動力，寒武紀(jì)成為算力自主化核心標(biāo)的。

　　寒武紀(jì)生產(chǎn)云端智能芯片、加速卡及訓(xùn)練整機和邊緣端產(chǎn)品，押中了國產(chǎn)算力需求爆發(fā)的時間窗口，2025年上半年，其云端產(chǎn)品線營收28.70億元，占比高達99.62%。

　　近幾個月，在A股市場，寒武紀(jì)出盡了風(fēng)頭，一度超過茅臺，成為中國股王，近幾天雖然有所回調(diào)，仍然坐穩(wěn)“千元股”寶座，市值達到英特爾的75%，但寒武紀(jì)營收只有英特爾的1.6%，美國老牌芯片巨頭英特爾市值1077億美元（約合7701億元），而當(dāng)天寒武紀(jì)當(dāng)天市值5200億元。

　　作為中國A股算力板塊最重要的龍頭股，2023年年底，寒武紀(jì)首次被納入滬深300指數(shù)，后又被分別納入上證50和中證A500、科創(chuàng)50等多個重要指數(shù)，這為其股價提供了穩(wěn)定的資金支持。

　　融資客瘋狂涌入、牛散重倉押注、香港中央結(jié)算公司也在今年一季度增倉512萬股，成為寒武紀(jì)第四大股東，公募基金持倉數(shù)量從2023年的61只激增至2024年的296只，——多重資本推力將其股價三年推漲超22，僅近一個（7月28日-8月27日），寒武紀(jì)市值上漲102%。

　　寒武紀(jì)的高估值既是技術(shù)突破的市場認(rèn)可，也是國際資本對中國AI算力崛起的"定價認(rèn)可"。一份營收同比增長超43倍、凈利潤扭虧為盈的“史上最強”半年報，成為寒武紀(jì)登頂?shù)闹苯訉?dǎo)火索。

　　有人問，寒武紀(jì)業(yè)務(wù)基本面是否足以支撐它在資本市場的表現(xiàn)？寒武紀(jì)在資本市場的高估值主要基于未來增長潛力，資本市場對其技術(shù)突破和市場空間有較高預(yù)期。處于蓬勃發(fā)展的朝陽賽道，具備研發(fā)積累和系統(tǒng)集成能力的寒武紀(jì)優(yōu)勢顯著，從發(fā)展角度來看，目前寒武紀(jì)的動態(tài)市盈率約為280倍，是明顯高于行業(yè)平均水平，但并非估值泡沫，其增長勢頭能夠支撐當(dāng)前的高估值。

　　寒武紀(jì)登頂中國股市，標(biāo)志著中國企業(yè)在全球AI芯片競賽中實現(xiàn)了關(guān)鍵突破，為整個行業(yè)樹立了榜樣，有助于吸引更多的資本和人才進入該領(lǐng)域，推動AI芯片技術(shù)的不斷進步和產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。也象征著中國資本市場的關(guān)注點從傳統(tǒng)消費領(lǐng)域向新興的AI科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，反映了資本市場對科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)的重視。

　　全球市場規(guī)模總量增長和國產(chǎn)替代份額增加，共同推動國產(chǎn)AI芯片龍頭業(yè)績持續(xù)高增長，近年，寒武紀(jì)業(yè)績增速極快，2023年營收僅為7.1億元，2024營收11.2億元，2025年上半年攀升至28.8億元，暴增43倍。

　　不僅是營收的增長，更為重要的是盈利的實現(xiàn)，去年四季度，寒武紀(jì)利潤為2.72億元，較上年同期虧損4071萬元成功扭虧，這也是寒武紀(jì)實現(xiàn)首個季度盈利，并且在國產(chǎn)AI芯片公司普遍虧損時，寒武紀(jì)在2025上半年實現(xiàn)了盈利超過10億元，凈利潤率超36%，顯示業(yè)務(wù)已初步具備盈利韌性。

　　從單季度來看，自2024年第四季度至2025年第二季度，寒武紀(jì)的營收和凈利潤都在逐季增長，營收分別為9.89億元、11.11億元、17.69億元，凈利潤分別為2.72億元、3.56億元、6.83億元。

　　更為重要的是經(jīng)營性現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)正，2025年上半年，寒武紀(jì)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入9.11億元，較上年同期的-6.31億元顯著改善，這意味著公司的盈利質(zhì)量得到了本質(zhì)提升，至此，寒武紀(jì)景氣拐點確立。

　　有機構(gòu)預(yù)測，寒武紀(jì)2025年收入可能超過100億元，幾乎是2024年收入的十倍，在中國市場的份額將提升至4%，目前，寒武紀(jì)存貨和預(yù)付款大幅增長，說明公司對未來批量出貨有把握，正在積極擴大生產(chǎn)，高盛將寒武紀(jì)2025年至2027年凈利潤預(yù)測分別上調(diào)59%、28%和29%。

　　在全球科技競爭中，中國企業(yè)應(yīng)取得重要地位，在AI芯片的博弈中，中國企業(yè)有爭鋒英偉達的決心和信心，中國有句古話：初生牛犢不怕虎。

　　寒武紀(jì)目前處于指數(shù)級增長初期，而國際巨頭則處于成熟期，比如英特爾是全球半導(dǎo)體行業(yè)的巨頭，擁有悠久歷史和深厚技術(shù)積累，在PC和服務(wù)器芯片市場占據(jù)主導(dǎo)地位，處于成熟期，但連續(xù)四年營收下滑，管理層頻繁變動，虧損嚴(yán)重，2025上半年營收255.3億美元，同比下降0.1%，凈利潤-37.4億美元，自由現(xiàn)金流連續(xù)三年下滑，業(yè)界并不看好其未來。

　　為此，近段時間，美國總統(tǒng)特朗普多次針對英特爾發(fā)表看法，8月23日，美國政府與英特爾達成歷史性協(xié)議，將投資89億美元（約合 634.44 億元人民幣）換取9.9%股份，并免除該公司部分《芯片法案》所需履行的義務(wù)，彰顯了中美AI芯片博弈下美國政府對美企的支持。

　　盡管寒武紀(jì)目前風(fēng)光無限，但公司仍面臨諸多挑戰(zhàn)。寒武紀(jì)在半年報中提示，公司仍面臨供應(yīng)鏈穩(wěn)定、毛利率波動、行業(yè)競爭等風(fēng)險，尤其是當(dāng)前全球人工智能芯片領(lǐng)域競爭激烈。

　　寒武紀(jì)面臨的挑戰(zhàn)，有些是中國AI芯片行業(yè)的共性問題，有些則是寒武紀(jì)自身的短板。

　　比如國產(chǎn)芯片性能參數(shù)并不代表實際性能。國產(chǎn)芯片性能受限于開發(fā)工具，實際性能通常低于英偉達。還有光子芯片、量子計算可能顛覆現(xiàn)有架構(gòu)。

　　寒武紀(jì)的客戶集中度較高，對業(yè)績的穩(wěn)定造成風(fēng)險，但也反映了大型客戶對寒武紀(jì)產(chǎn)品的青睞，不過，這一現(xiàn)象在2025年有較大改善，2024年最大客戶占其營收近八成，但2025年上半年，最大客戶占其營收僅有四成。

　　從國際環(huán)境來看，寒武紀(jì)存在供應(yīng)鏈風(fēng)險，美國政府2024年末開始，限制臺積電16nm以下AI芯片對中國代工，此后，寒武紀(jì)AI芯片主要依賴中芯國際的7nm工藝代工。

　　面對西方，我國芯片工業(yè)需要突破先進制程的封鎖，那么，目前的差距在哪里？我國芯片工藝制程能夠持續(xù)演進迭代？回答是，我國當(dāng)前正處在突破先進制程的前夜，加勁努力一把，可能迎來柳暗花明。

　　在芯片的全流程制造中，離不開三大核心設(shè)備：一是光刻機；二是刻蝕機；三是薄膜沉積設(shè)備，后二者，我國都能制造，目前卡脖子的就是光刻機，唯獨EUV光刻機造不出來。

　　其實，刻蝕機也很重要，只是我國已經(jīng)過關(guān)，沒有人注意它了。近日報道，臺積電2納米量產(chǎn)，因美國的壓力，踢掉大陸企業(yè)中微半導(dǎo)體刻蝕機，然而，這一領(lǐng)域，具有先進技術(shù)的，在世界上只有五家，中國兩家，美國兩家，日本一家。而

　　能制造2納米量產(chǎn)刻蝕機的，則只有兩家，美國的泛林半導(dǎo)體和中國的中微半導(dǎo)體。

　　因此說，中國的芯片制造裝備實力并不俗，如果打破瓶頸，造出國產(chǎn)光刻機，就可打造國內(nèi)2納米芯片生產(chǎn)線，將全面打破制程工藝瓶頸，擺脫對臺積電的依賴，迎來芯片工業(yè)的輝煌時刻。

　　也許，在相當(dāng)長的一段時間里，英偉達等國際巨頭仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但隨著國產(chǎn)芯片持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，中國的AI芯片龍頭——寒武紀(jì)們，有挑戰(zhàn)英偉達他們的可能。隨著全球人工智能浪潮持續(xù)推進，寒武紀(jì)未來的發(fā)展空間將非常廣闊，完全可以在這場全球AI芯片競賽中最終勝出。

　　結(jié)語：政策支持，創(chuàng)新不懈，中國國產(chǎn)芯片之路定會越走越寬，而寒武紀(jì)這樣的行業(yè)龍頭，一定會有與世界芯片巨頭英偉達扳手腕的潛力，不僅在資本市場上呼風(fēng)喚雨，而且要在技術(shù)、市場和產(chǎn)品上沖鋒陷陣。