11月6日，百世集團發(fā)布公告，稱董事會已接到簽署日期為2023年11月3日的初步非約束性私有化提案。該提案來自百世集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO周韶寧，公司首席戰(zhàn)略和投資官周韶建，Denlux Logistics Technology Invest Inc.，Alibaba Investment Limited（阿里巴巴），BJ Russell Holdings Limited和Cainiao Smart Logistics Investment Limited（菜鳥）。

　　據(jù)提案，該收購者聯(lián)盟擬以每股A類普通股0.144美元，或每股美國存托股票2.88美元（1股美國存托股票代表20股A類普通股）的現(xiàn)金收購公司所有已發(fā)行普通股，包括尚未由收購者聯(lián)盟實益擁有的公司A類普通股。

　　值得關(guān)注的是，為評估和考慮該提案，百世集團董事會已成立由李文飚、吳鷹和Klaus Anker Petersen三名獨立董事組成的特別委員會。其中，吳鷹為特別委員會主席。

　　這個曾經(jīng)在飯局上一手摟著馬云，一手搭著馬化騰肩膀，并引得李彥宏側(cè)耳傾聽的男人，再次被百世推至臺前。

　　吳鷹上一次出現(xiàn)在快遞圈的“公眾視野”，是2022年的5月。彼時，他被任命為百世集團的獨立董事，同時兼任公司董事會審計委員會主席與薪酬委員會主席。作為中國互聯(lián)網(wǎng)初代時期的絕對大佬，在創(chuàng)投圈、資本圈都有著深厚積累的吳鷹，與周韶寧可謂老相識，有著幾十年的交情和友誼。

　　當(dāng)初被周韶寧請回百世時，老鬼曾寫過一篇文章分析《吳鷹“救場”，百世何為？》，其中提到了吳鷹肩挑兩大使命：一是應(yīng)對“退市”風(fēng)險，以及為“最壞的結(jié)果”做相關(guān)準(zhǔn)備和預(yù)案；二是緩解管理焦慮，從“審計”和“薪酬”兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)優(yōu)化百世的治理。

　　如今一年半過去了，百世突然公告“私有化”提案，是否意味著吳鷹的“救場”失敗了呢？其實不然。

　　首先，百世目前并未收到紐交所的“退市警告”（此前曾收到過兩次，但均被化解），因此謀求“私有化”可以說是一個主動而為的舉措，想來也是各方商討、深思熟慮后的決策；

　　其次，“私有化”本身也是應(yīng)對風(fēng)險的一種舉措，吳鷹此番又擔(dān)任“特別委員會主席”，主要職責(zé)任是評估“私有化”提案的可行性，同時也在收購者聯(lián)盟中扮演了“中間人”的角色，便于了解和溝通各方訴求，以求最大程度保障各方利益。

　　根據(jù)提案，收購者聯(lián)盟擬以聯(lián)盟的股權(quán)資本，即公司的展期股權(quán)和現(xiàn)金的形式，為提案交易中的應(yīng)付對價提供資金。百世董事會同時提醒，公司尚未就提案或擬議交易做出任何決定，不能保證買家會給出最終的正式收購要約，也不能確保將來會達成任何交易。除適用法律要求外，公司不承擔(dān)任何提供交易進展的義務(wù)。

　　話雖如此，但資本市場對于“私有化”提案的反應(yīng)已然說明一切——公告發(fā)布后的首個交易日，百世股價即大漲10.88%；截至最近一個交易日，漲幅已超13%。

　　01為何選擇在此時“私有化”？

　　百世為何謀求“私有化”？我們先來看幾組數(shù)據(jù)。

　　其一，百世的“錢袋子”。根據(jù)百世發(fā)布的2023年第二季度未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績，截至今年6月30日，百世集團持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資為32億元 (約4.38億美元)。

　　其二，百世的“市場價”。2021年10月，百世旗下國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)整體出售給極兔速遞，作價68億人民幣（合11億美元）。需要指出的是，這僅僅是百世生態(tài)中四大核心板塊中的一個，其他三個分別是百世快運、百世國際、百世供應(yīng)鏈。

　　其三，百世的“財務(wù)力”。2023年二季報顯示發(fā)布時，百世集團首席財務(wù)官樊倩怡表示，百世財務(wù)指標(biāo)改善明顯，營收同比增長10.7%，預(yù)計今年下半年，快運、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持盈利，并實現(xiàn)全年經(jīng)營現(xiàn)金流為正。需要指出的是，百世供應(yīng)鏈已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。

　　對比這三組最具代表性的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我們再來看另一組數(shù)據(jù)：

　　截至美東時間11月7日，即最近一個收盤日，百世的總市值為5387.5萬美元（合人民幣4億元）。

　　兩相對比，一目了然——不管怎么看，百世的市值和價值都被嚴(yán)重低估了。這種現(xiàn)象如果只是一時的，尚能理解，但如果長期處于低估狀態(tài)，對企業(yè)的經(jīng)營、投資者的信心以及未來的發(fā)展，都會帶來不同程度的損傷。

　　與其“委曲求全”，不如“退而結(jié)網(wǎng)”。這就是百世謀求“私有化”的內(nèi)在動因，也是最直接，也最現(xiàn)實的原因。

　　除了“內(nèi)因”，另一個觸發(fā)百世“私有化”的因素是當(dāng)前市場環(huán)境、政策風(fēng)險等外部條件的不確定性。我們都知道，最近幾年，中美關(guān)系、國際時局以及全球市場等都處在一種前所未有的動蕩和博弈中，再加上美國政府對于中概股的監(jiān)管、要求也越來越多，且普遍不是很友好，這也使得很多在美股上市的中國企業(yè)，要么回歸港股雙重主要上市，以分散風(fēng)險；要么就通過“私有化”的方式退市，摒除外界干擾，專注企業(yè)經(jīng)營。

　　02“私有化”后，何去何從？

　　最近兩天，有不少老鐵在后臺留言或者私信：百世如果真的能過“私有化”完成退市，接下來會怎么走？在老鬼看來，解鎖這個問題也不難，從提案私有化的收購聯(lián)盟成員中，即可窺探一二。

　　發(fā)出“私有化”收購提案的聯(lián)盟成員，除了百世創(chuàng)始人及高管（周韶寧/周韶建），另外兩大“主力”就是阿里和菜鳥。眾所周知，阿里與百世關(guān)系匪淺，從周韶寧投身物流之日起，阿里系的資本也從天使輪一路跟投、護航至百世上市。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月，阿里巴巴共持有百世集團32.7%的股權(quán)。但是，這并不代表百世會被阿里或菜鳥接盤。

　　理清了這些背景，再看百世“私有化”后的打法，老鬼將其概括為一句話——進可攻，退可守。

　　何為“進”？獨立融資，再次上市。

　　首先可以肯定的是，私有化之后，百世的融資渠道非但不會收窄，反而會拓寬，比如通過債務(wù)融資、股權(quán)融資等方式來籌集資金，而且融資的力度和規(guī)模要遠遠優(yōu)于目前在美股環(huán)境下的各類融資。

　　其次可以想象的是，私有化之后，百世不論在國內(nèi)（港股或A股）依然存在重新上市的可能，實際上也可行。比如旗下百世快運已實現(xiàn)Non-GAAP盈利，百世供應(yīng)鏈連續(xù)兩個季度盈利，兩大業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金流均為正，不管是獨立融資，還是分拆上市，都具備可操作空間。

　　以國內(nèi)快運為例，目前完成上市的玩家僅有安能物流，其他幾家頭部公司如中通快運、匯森壹米、順豐快運雖然還沒有正式啟動IPO進程，但已將上市列入公司發(fā)展日程。在不遠的將來，國內(nèi)快運必將掀起新一輪“上市潮”，這對百世快運來講，無疑是一個難得的機遇期。實際上，此前周韶寧也曾明確表達過將快運業(yè)務(wù)獨立上市的想法。

　　何為“守”？現(xiàn)有業(yè)務(wù)，深度協(xié)同。

　　雖然售出了國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，但百世的基本盤依然穩(wěn)健——百世供應(yīng)鏈、百世快運、百世國際，通過相互之間的深度協(xié)同，打造一個“鐵三角”。其中，供應(yīng)鏈?zhǔn)呛诵?，快運和國際為載體，提供全球供應(yīng)鏈服務(wù)。

　　供應(yīng)鏈與快運協(xié)同：快運可以承接供應(yīng)鏈外溢客戶需求，借助百世數(shù)字化系統(tǒng)聯(lián)動，整合運力資源，為客戶提供全場景個性化業(yè)務(wù)場景，滿足其多渠道多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，作為快運行業(yè)的頭部玩家，百世快運的市場占有率為11.2%，年業(yè)務(wù)規(guī)模接近千萬噸，網(wǎng)點數(shù)量為19600 +，能夠?qū)崿F(xiàn)100%省市覆蓋率，99%鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率。

　　快運與國際協(xié)同：配合百世覆蓋東南亞的快遞末端服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，可為出海的品牌客戶提供從商品攬收、國內(nèi)集貨、報關(guān)清關(guān)、再到末端配送的全鏈路服務(wù)。目前，百世在泰國、越南、新加坡、馬來西亞的快遞網(wǎng)絡(luò)均已100%覆蓋，網(wǎng)點總量超1252個，分撥中心34個。值得關(guān)注的是，隨著本土快遞網(wǎng)絡(luò)的成熟，快運網(wǎng)絡(luò)也逐步覆蓋。去年12月，馬來西亞作為東南亞首站，快運網(wǎng)絡(luò)正式起網(wǎng)，目前也已成型，配送網(wǎng)絡(luò)89%覆蓋，可以承接30kg以上的零擔(dān)貨物（散貨）和整柜。

　　國際與供應(yīng)鏈協(xié)同：通過國內(nèi)供應(yīng)鏈服務(wù)經(jīng)驗，為中國和本土品牌提供供應(yīng)鏈全鏈路服務(wù)。從2020年起，百世國際逐漸搭建了一條直通東南亞的高速公路，集大件寄遞、跨境物流、海外倉配和東南亞本土快遞于一體，為客戶提供從商品攬收、國內(nèi)集貨、報關(guān)清關(guān)、再到末端配送的“一單到底”全鏈路服務(wù)，目前已完成泰、越、馬、新四國B2B2C和跨境網(wǎng)絡(luò)的搭建。

　　前面我們講了，阿里、菜鳥雖然也參與了此次“私有化”的收購，但并不代表著阿里系會接盤百世。同時，“不接盤”也不代表著雙方“不會合作”。

　　在老鬼看來，百世與阿里系電商和菜鳥在業(yè)務(wù)上本就有著密切合作，“私有化”之后，雙方的合作范圍和力度有望進一步擴大。比如百世國際，可以很好地與菜鳥在東南亞的業(yè)務(wù)版圖上合作；再比如百世快運，可以與菜鳥正在推進的大件物流戰(zhàn)略深度匹配。

　　綜上種種，不管是內(nèi)部的深耕細作，還是外部的合縱連橫，“私有化”之后的百世，在經(jīng)營策略和方式上會有更高的靈活性，從而做出更加有利于業(yè)務(wù)發(fā)展的決策，以更好地應(yīng)對市場挑戰(zhàn)和環(huán)境變化。